FINANÇAS PESSOAIS E ECONOMIA – Guilherme Viveiros

Operações Estruturadas – 2ª Publicação

Há duas semanas, mais precisamente no dia 06 de maio de 2019, que publiquei uma matéria falando das operações estruturadas e mais precisamente falando sobre as operações com opções. Que são muito utilizadas para estruturar operações de proteção.

Hoje falarei um pouco mais sobre operações no Mercado Futuro, que são instrumentos muito utilizados para montar posições à favor ou contra o mercado de maneira rápida e eficaz, sem a necessidade do desembolso de recursos, somente garantias e a necessidade de dinheiro nos ajustes diários, caso a sua posição tenha sido contrária ao movimento do mercado.

Quais são os Tipos de Mercados de Derivativos?

Tipos de mercados derivativos

São quatro: a termo, futuro, de opções e de swap. Alguns analistas não consideram os swaps uma modalidade de derivativo devido a sua semelhança com o mercado a termo.

Mercado a termo

Mercado futuro

Mercado de opções

Mercado de swap

Vamos falar um pouquinho mais sobre o Mercado de futuro, talvez o mais desconhecido entre os quatro acima.

Mercado futuro

Há duas coisas que você precisa saber sobre os futuros antes de entender seu funcionamento:

– O mercado futuro é uma evolução do mercado a termo;

– Os contratos futuros são negociados somente em bolsa.

1. Definição

Tal como no contrato a termo, você se compromete a comprar ou a vender certa quantidade de um bem (mercadoria ou ativo financeiro) por um preço estipulado para liquidação em data futura. A principal diferença é que, no mercado a termo, os compromissos são liquidados integralmente nas datas de vencimento; no mercado futuro, esses compromissos são ajustados financeiramente às expectativas do mercado acerca do preço futuro daquele bem, por meio do procedimento de ajuste diário (que apura perdas e ganhos).

O mecanismo de funcionamento do mercado futuro imprimiu característica importante na negociação para liquidação futura: a competitividade. A homogeneidade dos produtos, a transparência e a velocidade das informações e a livre mobilidade de recursos permitem que os preços se ajustem conforme as leis de mercado, ou seja, de acordo com as pressões de oferta e procura. Como os participantes podem entrar e sair do mercado a qualquer momento, os futuros tornaram-se muito importantes para as economias em face de sua liquidez.

2. Características operacionais e funcionais

O que são contratos padronizados:

 São contratos que possuem estrutura previamente padronizada por regulamentação de bolsa, estabelecendo todas as características do produto negociado, como cotação, data de vencimento, tipo de liquidação e outras.

A padronização dos contratos é condição imprescindível para que a negociação possa ser realizada em bolsa. Imagine um pregão no qual cada um dos participantes negociasse determinado tipo de boi ou café com cotações e unidades de negociação diferentes.

Os contratos padronizados por regulamentação de bolsa são muito mais líquidos, pois, sendo uniformes, atendem às necessidades de todos os participantes do mercado. Quais são as principais especificações dos contratos

Objeto de negociação: é a descrição do ativo cuja oscilação de preços está em negociação. Exemplo: café, dólar, boi.

Cotação: é a unidade de valor atribuída a cada unidade física da mercadoria em negociação. Exemplo: reais por saca, reais por dólares.

Unidade de negociação: é o tamanho do contrato. Exemplo: o tamanho do contrato de café é de 100 sacas de 60kg, o do dólar é de US$50.000,00.

Meses de vencimento: meses em que serão liquidados os contratos.

Liquidação: forma pela qual o contrato será liquidado.

 

O que é ajuste diário?

Ajuste diário é o mecanismo de equalização de todas as posições no mercado futuro, com base no preço de compensação do dia, resultando na movimentação diária de débitos e créditos nas contas dos clientes, de acordo com a variação negativa ou positiva no valor das posições por eles mantidas.

Assim, os participantes recebem seus lucros e pagam seus prejuízos de modo que o risco assumido pela câmara de compensação das bolsas se dilua diariamente até o vencimento do contrato.

O ajuste diário é uma das grandes diferenças entre o mercado futuro e a termo. Neste, há um único ajuste na data de vencimento, de maneira que se acumula toda a perda para o último dia. Logo, o risco de não cumprimento do contrato é muito maior do que nos mercados futuros, em que os prejuízos são acertados diariamente. O mecanismo de ajuste diário será mais bem ilustrado adiante, com exemplos de operações no mercado futuro.

O que é margem de garantia e qual é sua função?

A margem de garantia é um dos elementos fundamentais da dinâmica operacional dos mercados futuros, pois assegura o cumprimento das obrigações assumidas pelos participantes.

Você aprendeu que os preços futuros são influenciados pelas expectativas de oferta e demanda das mercadorias e de seus substitutos e complementares. Tais expectativas alteram-se a cada nova informação, permitindo que o preço negociado em data presente para determinado vencimento no futuro varie para cima ou para baixo diariamente.

Para mitigar o risco de não-cumprimento do contrato futuro gerado por eventual diferença entre o preço futuro negociado previamente e o preço a vista no vencimento do contrato, os mercados futuros desenvolveram o mecanismo do ajuste diário, em que vendedores e compradores acertam a diferença entre o preço futuro anterior e o atual, de acordo com elevações ou quedas no preço futuro da mercadoria. A margem de garantia requerida pela câmara de compensação é necessária para a cobertura do compromisso assumido pelos participantes no mercado futuro.

Para que você entenda o conceito de ajuste diário, toma-se como exemplo uma posição vendida no mercado futuro de dólar.

Exemplo

Considere um exportador que irá receber, em março, a quantia de US$30.000,00 e que acredita em possível baixa da moeda norte-americana. Com o intuito de não ficar exposto a essa variação cambial até o vencimento, vende minicontratos futuros na BM&F. Do lado do importador, a operação seria exatamente a inversa à do exportador (compra de contratos futuros mínis).

A operação ocorre da seguinte maneira:

– Tamanho do minicontrato na BM&F: US$5.000,00;

– Número de contratos: 6 contratos (US$30.000,00/US$5.000,00);

– Taxa de câmbio de abertura de posição no mercado futuro: R$2.622/US$1.000;

– Taxa de câmbio de ajuste do dia que a operação foi realizada: R$2,621/dólar;

– Suposição da taxa de câmbio no mercado a vista no dia do vencimento igual a R$2,400/dólar.

A tabela a seguir exemplifica o fluxo de ajustes diários realizados por ambas as partes.

O primeiro valor (30,00) é resultado da seguinte operação: (2,622-2,621) x 30.000 = 30,00

No vencimento do contrato (D+n), o resultado líquido da operação foi de R$6.600,00.

Análise do resultado no caso do exportador:

– Resultado no mercado futuro

(R$2,622/dólar – R$2,400/dólar) x US$5.000,00 x 6 = R$6.660,00

– Resultado da exportação

R$2,400/dólar x US$30.000,00 = R$72.000,00

– Resultado geral

R$6.660,00 + R$72.000,00 = R$78.660,00

– Taxa de câmbio da operação

R$78.660,00/US$30.000,00 = R$2,622/dólar

Caso ocorresse alta na taxa cambial, o resultado do mercado futuro para o exportador seria negativo e, ao mesmo tempo, o resultado da exportação seria maior; no entanto, o resultado geral seria o mesmo, mantendo, assim, a taxa de câmbio da operação. O inverso ocorreria para o importador.

Portanto, para ambas as partes, as cotações do dólar foram prefixadas, contendo perdas de preço em suas operações comercias.

 

Conclusão

Como pode verificar esse tipo de operação é excelente para estruturar operações para proteção ou até mesmo para especular a alta ou queda de um ativo. Entretanto neste tipo de operação é necessário que o operador, possua liquidez (dinheiro em conta) para que seja debitado o ajuste diário, caso o resultado deste seja negativo.

O investidor também pode montar posições para proteção da queda da Bolsa, sem a necessidade de vender a sua carteira de ativos. Contudo, como você está vendendo índice (conjunto pré-definido de ações e pesos), é provável que a sua carteira não tenha uma correlação de 100% com o índice, mas chegará bem próximo, caso possua uma carteira relevante e diversificada.

 

 

Guilherme Viveiros – Engenheiro Civil com MBA em Gestão Empresarial pela FGV, guilherme@wflowinvest.com

 

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